2011年以來，工程機(jī)械進(jìn)入了超過三年的調(diào)整期，9家代表性的上市公司合計(jì)的營業(yè)收入下降為高峰期的50%左右，凈利潤(rùn)下降為高峰期的20%左右。2014年11月23日，我們發(fā)布了工程機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告，提出風(fēng)險(xiǎn)下行、積極作為的觀點(diǎn)，并上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為“買入”。近期，利用工程機(jī)械“寶馬展”、專家會(huì)議交流等多種途徑，我們對(duì)行業(yè)情況和投資邏輯進(jìn)一步梳理：下行周期中，龍頭企業(yè)經(jīng)受了考驗(yàn)。工程機(jī)械龍頭企業(yè)在下行周期中始終保持盈利，同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率有所降低、超過2年賬期的應(yīng)收賬款控制較好；龍頭企業(yè)等繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，以三一重工的挖掘機(jī)為例，其在國內(nèi)的市場(chǎng)份額從2010年的8.5%，上升為2014年1-10月的15.1%。國內(nèi)宏觀環(huán)境有利，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低。資金鏈條是制約當(dāng)前工程機(jī)械用戶回報(bào)的重要因素，而通脹水平的走低，為貨幣政策提供了良好的操作空間；同時(shí)，政府加快審批、簡(jiǎn)政放權(quán)，有利于需求的正常釋放。此前連續(xù)幾年需求低于預(yù)期，使企業(yè)在資本支出、雇員、存貨等多方面都采取謹(jǐn)慎處理。

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