自8月下旬以來，發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專項債券，進(jìn)入四季度之后，在地方政府專項債助力之下，多地迎來重大項目開工潮。江蘇、湖北、江西、河南等地已有數(shù)百億元投資規(guī)模的重大項目集中開工。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，穩(wěn)投資基調(diào)下，專項債發(fā)行將進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，預(yù)計四季度新增專項債發(fā)行量在千億元左右。在債務(wù)和財力約束下，基建投資將結(jié)構(gòu)性發(fā)力。項目申報增長較快的高鐵、軌道交通、市政設(shè)施等基建領(lǐng)域值得關(guān)注。

地方政府積極申報萬億專項債

自8月下旬以來發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專項債券，隨后一些地方使用了“爭分奪秒趕進(jìn)度”、“一把手親自抓”、“搶抓政策機(jī)遇‘窗口期’”等詞匯，以加快專項債申報工作。較典型的是，安徽省六安市對專項債作出緊急部署后，下屬金安區(qū)“全員出戰(zhàn)”，僅用3天時間就完成了第三批專項債的申報工作。

從多地政府部門了解到，從8月初開始，各地財政部門開始籌備開展2020年政府債券的申報發(fā)行工作。據(jù)2019年新增專項債限額的60%測算，2020年專項債提前下達(dá)的新增限額為12900億元。

9月4日召開的國常會要求，精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，并確定加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，全國31個省（區(qū)、市）和6個計劃單列市總計已發(fā)行債券規(guī)模為41822億元。其中，一般債券16676億元，專項債券25146億元；從債券用途來看，新增債券30438億元，再融資債券10192億元，置換債券1192億元。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長4.5%。而此前8月、7月的基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速分別為4.2%和3.8%�；�礎(chǔ)設(shè)施投資增速逐步回升，加大專項債發(fā)行效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

中債資信地方政府與城投行業(yè)研究團(tuán)隊表示，某些省市已計劃在年內(nèi)使用提前下達(dá)的額度，但受《預(yù)算法》和43號文約束，各省年內(nèi)專項債務(wù)余額不能突破債務(wù)限額，因此四季度新增專項債券理論上的發(fā)行規(guī)模上限為1.19萬億元。考慮到未使用額度集中在發(fā)債動力較弱的發(fā)達(dá)地區(qū)以及項目儲備和開工條件等因素之后，預(yù)計四季度新增專項債發(fā)行量在2000億元至3000億元左右。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇日前透露，下一步，專項債要逐步形成實務(wù)工作量，逐步把這些項目落實到位。發(fā)行過程中，中央政府或者有關(guān)部門已經(jīng)考慮到地方債務(wù)承受能力，地方政府債務(wù)有分類管理，債務(wù)水平高一點(diǎn)的地方，額度可能小一點(diǎn)，償債能力更好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ω�大、發(fā)展水平更好、項目盈利前景更好的地方，專項債發(fā)的額度可能就高一些。通過專項債的發(fā)行，希望更好地帶動民間資本一起做好基礎(chǔ)建設(shè)。

政策推動下多地重大項目集中開工

發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋近日表示，將會同有關(guān)部門推動新開工一批重大項目。“抓好在建項目建設(shè)，督促項目資金及時足額到位”。孟瑋透露，發(fā)改委近期批復(fù)了包括鄭州至濟(jì)南鐵路濮陽至濟(jì)南段、菏澤至蘭考鐵路等項目，“下一步將把看得準(zhǔn)、有影響的重大項目研究納入規(guī)劃，加強(qiáng)項目儲備”。

談及下半年重點(diǎn)工作時，發(fā)改委主任何立峰也強(qiáng)調(diào)，加快地方政府專項債券發(fā)行和資金使用，更多投向重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項目。他稱，提前下達(dá)明年專項債部分新增額度，按規(guī)定將重點(diǎn)用于鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎(chǔ)設(shè)施，也包括城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施等能源項目。

在專項債助力之下，市場預(yù)期的四季度重大項目開工潮如約而至。

10月以來，江蘇淮安2019年第二次重大產(chǎn)業(yè)項目集中開工，涉及項目102個，總投資619.31億元；河南登封市2019年下半年重大招商引資項目集中簽約，共涉及重大項目14個，簽約總額147.8億元，涵蓋文化旅游及服務(wù)業(yè)、通用航空等多個領(lǐng)域；江西吉安重大工業(yè)項目第三次集中開工，全市76個重大工業(yè)項目總投資345.7億元。

此外，湖北武漢宣布加快推進(jìn)1611個億元以上在建項目建設(shè)，年內(nèi)再開工250個重大項目。

興業(yè)證券在最新發(fā)布的研報中表示，10月前兩周，國家發(fā)展改革委審批項目增長56.4%，其中地方政府申報項目同比增長超28%，延續(xù)了9月以來的高增長，地方投資意愿持續(xù)回升。

據(jù)媒體了解，一些地方已完成三批專項債券申報工作，還有地方馬上要啟動第四批項目申報。在“資金跟項目走”的政策引導(dǎo)下，未來的財政資金投向，或與存量項目開工及新項目申報密切相關(guān)。

長江宏觀固收趙偉團(tuán)隊分析指出，從此前公開數(shù)據(jù)來看，存量項目開工中，重大交運(yùn)項目或是推進(jìn)重點(diǎn)。從新項目申報來看，高鐵/城際、軌交等新型交運(yùn)項目申報額增長較快。

對經(jīng)濟(jì)托底效應(yīng)明顯 全生命周期風(fēng)險管理保障項目質(zhì)量

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人章俊認(rèn)為，目前各地正陸續(xù)上報專項債項目，將充分發(fā)揮專項債撬動社會資金、拉動有效投資的作用，確保專項債投資和其他社會投資形成最大合力。隨著專項債額度的提前下達(dá)，預(yù)計對經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

華泰證券分析稱，穩(wěn)增長是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，積極財政政策和轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松的貨幣政策有望在一定程度上對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖分析，結(jié)合金融數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長期貸款連續(xù)兩個月好轉(zhuǎn)，其中基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來政策性銀行逆周期調(diào)節(jié)可能會繼續(xù)加大對基建融資的支持，預(yù)計將呈現(xiàn)制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升的情況。

“我們測算，基建投資增速回升到8.5%，就可以對沖房地產(chǎn)投資增速下滑到5.0%的負(fù)面拖累，在現(xiàn)有政策組合下，基建8.5%的增速并非難事，因而對經(jīng)濟(jì)無需過度悲觀。”李奇霖表示。

此外，財政部預(yù)算司巡視員王克冰表示，2020年提前下達(dá)的專項債，將以合格合規(guī)為重點(diǎn)，堅持項目合格合規(guī)。加強(qiáng)項目儲備，必須要做好項目前期準(zhǔn)備，履行各項審批程序，優(yōu)選經(jīng)濟(jì)社會效益比較明顯、群眾期盼、遲早要干的項目，決不能一哄而上、“蘿卜快了不洗泥”，確保項目建設(shè)取得實效。

“2020年提前下達(dá)的專項債券必須用于有收益的政府投資項目，融資規(guī)模與項目收益相平衡，聚焦地方政府早投晚投都要投的項目和補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項的基礎(chǔ)設(shè)施項目。優(yōu)先考慮專項債券發(fā)行使用好的地區(qū)，重點(diǎn)支持財力好舉債空間大的地區(qū)，對地方債務(wù)風(fēng)險較高的地區(qū)少安排或不安排。”王克冰說。

西南交大政府債券法律與管理研究中心執(zhí)行主任安新華認(rèn)為，當(dāng)前地方政府債券最大的風(fēng)險在于項目運(yùn)營收益不能償付債券本息，而項目的建設(shè)運(yùn)營能力直接決定了項目的收益實現(xiàn)，因此，對于地方政府債券的全生命周期風(fēng)險管理除了持續(xù)動態(tài)的債券項目監(jiān)督管理外，更重要的是推動地方政府公益性資產(chǎn)的運(yùn)營能力提升，通過市場化、法治化方式吸收社會專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助地方政府提升專項債項目建設(shè)運(yùn)營能力，從根本上改變當(dāng)前地方政府公益性資產(chǎn)運(yùn)營效率偏低與收益不足的問題。

為了控制專項債風(fēng)險，目前財政部力推項目全生命周期風(fēng)險管理，土地儲備專項債券正在試點(diǎn)生命周期預(yù)算管理，目的在于規(guī)范土地儲備項目預(yù)算管理，健全土地儲備專項債券項目控制機(jī)制，有效防控專項債務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

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