恒立液壓公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.09億元，同比增長18.51%；歸母凈利潤26.94億元，同比增長19.51%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.27億元，同比減少16.00%；歸母凈利潤7.08億元，同比減少9.46%。公司2022年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.00億元，同比減少22.97%；歸母凈利潤5.28億元，同比減少32.56%。

恒立液壓歷年銷售額趨勢圖

簡評：2021年非挖領(lǐng)域不斷突破，海外收入實(shí)現(xiàn)較好增長

分產(chǎn)品來看，挖機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品地位穩(wěn)固，非挖領(lǐng)域產(chǎn)品不斷突破

（1）液壓油缸：非標(biāo)油缸收入占比提升。2021年收入約52億元，同比增長15%。其中，①挖機(jī)油缸收入約35億元，同比增長12%；銷量85萬只，同比增長21%，而2021年國內(nèi)挖機(jī)銷量同比增長不到5%，公司在國內(nèi)市場穩(wěn)固自身龍頭地位，并積極拓展海外市場，增幅遠(yuǎn)高于行業(yè)。②非標(biāo)油缸收入約17億元，同比增長24%；非標(biāo)油缸在液壓油缸收入占比達(dá)32.7%，同比提升2.2pct；銷量17萬只，同比增長36%；分下游領(lǐng)域來看，起重類、新能源類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，收入同比增長分別為58%、89%；海工領(lǐng)域相關(guān)油缸產(chǎn)品完成交付，下游應(yīng)用范圍不斷拓展。

（2）液壓泵閥：應(yīng)用領(lǐng)域+產(chǎn)品品類雙線拓展。2021年收入約32億元，同比增長38%。①挖機(jī)領(lǐng)域，主控泵閥及馬達(dá)減速機(jī)總成市占率不斷提升；②其他工程機(jī)械領(lǐng)域，AWP開始放量；③非工程機(jī)械領(lǐng)域，用于海工、盾構(gòu)、實(shí)驗(yàn)臺等領(lǐng)域的V30G系列泵和用于多領(lǐng)域的比例電磁閥產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，擺線馬達(dá)、制動器、平衡閥、電磁類插裝閥等產(chǎn)品成功研制，產(chǎn)品線不斷拓展。

分地區(qū)來看，海外地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)較好增長。

2021年公司海外地區(qū)收入12億元，同比增長33%。公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，已在美國、日本、歐洲等地設(shè)立公司，2021年底，墨西哥建廠項(xiàng)目已進(jìn)入基礎(chǔ)建設(shè)籌備階段，海外布局不斷拓展。

2022Q1：受工程機(jī)械行業(yè)下行與局部地區(qū)疫情影響，業(yè)績短期承壓

公司2022Q1營收同比減少23%，歸母凈利潤同比減少33%，主要系：①2021年下半年開始，工程機(jī)械行業(yè)開始下行，挖機(jī)銷量大幅下滑，公司挖機(jī)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品受到影響；②2022年3月開始長三角地區(qū)疫情爆發(fā)，部分工地停工影響終端需求，另外物流受限對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響；③上游原材料價(jià)格仍居高位，下游面臨主機(jī)廠的價(jià)格壓力，公司毛利率受到影響。

展望未來，隨著疫情影響逐漸消退，公司經(jīng)營將恢復(fù)正常，產(chǎn)品需求也將有所反彈，預(yù)計(jì)2022年5月開始公司業(yè)績將逐步回升。

國際化+多元化共同推進(jìn)，對抗周期波動風(fēng)險(xiǎn)

為對抗周期波動風(fēng)險(xiǎn)，公司堅(jiān)持國際化、多元化兩大發(fā)展戰(zhàn)略。國際化方面，公司在鞏固國內(nèi)龍頭地位的前提下，提高在外資品牌的市場份額，加快海外布局；多元化方面，加大研發(fā)，在保持原有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢的前提下，拓展產(chǎn)品品類和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，擺脫對挖機(jī)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的過度依賴。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；非挖和國際業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。

證券研究報(bào)告名稱：《恒立液壓年報(bào)及一季報(bào)點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，關(guān)注國際化+多元化進(jìn)展——工程機(jī)械系列報(bào)告》

來源：高端制造呂娟團(tuán)隊(duì)

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